アスワス・ダモダラン ニューヨーク大学教授が株式市場の民主化、AI投資の新局面について辛口なコメントを語っている。

「賭けてもいいが、みんなフォロワー10万人のレイ・ダリオよりフォロワー200万人のSNSセレブの言うことに耳を傾けている。…
もはやコンセンサスがニューヨーク・東京・フランクフルト・ロンドンで作られるのでなく世界中に分散しているという意味で、これは民主主義のようなものだ…」

ダモダラン教授が印ETで、株式市場における価格形成パターンの変化を振り返った。
20年前は東部の大手運用機関が市場の動向を直接・間接に左右しており、それなりの情報・分析によるところも多かったが、今では無数の人々が価格を決めるようになったとダモダラン教授は解説した。
そこには真偽・妥当性が定かでない話も多く含まれ、結果として市場が専門家の予想と異なる動きをすることとなった。

ダモダラン教授は、あるマクロ経済予想についての研究を紹介している。
マクロやFRBの専門家の予想とジェネラリストの予想の的中率を比較したところ、ジェネラリストの方がより的中率が高かったという。
教授はこの結果を驚くべきことではないと話し、株価形成に「群衆の知恵」が効いていると前向きに表現した。
むしろ「識者」を過度に信頼する危うさを指摘している。

「あまりにも複雑で、あまりにも多くのことが予想からの逸脱を引き起こしており、それらを予想に組み込むのは難しい。
私の一般的なアドバイスは、識者の意見は傾聴し、しかし距離を置けということ。
しばしば間違っているだけでなく真逆であることがある。」

こうした現象がしばしばマクロ経済の分野で見られるのは、誰しも経験したことがあるはずだ。
「予想からの逸脱」を引き起こすのは「群衆の知恵」の側だけではない。
マクロ経済の分野では純粋な見方の違いだけでなく、政治的立場で大きなバイアスがかかっていることも多い。
無理筋の結論に固執するあまり、結果が真逆に終わることも少なくない。
（一方、市場の分野では概して《上がる》という予想が良くも悪くも当たってしまうので、もう少し状況が良くなる。
政治が刺激策を好み、市場は上がりやすいが、経済は政策のコストに見合うほど改善しないといった現象が見られることになる。）

ダモダラン教授は最近さかんにAI懐疑論を説いている。
このインタビューでも多くをその議論に割いている。
教授は、AI関連投資が新たな局面に入ったと分析している。
投資家がとにかくAIにお金を出したがる局面は終わったという。

「興味深いのは、（投資家からAI企業に）お金が出ていくことをもはや市場が良いことと捉えなくなった事実にAI企業がどう反応するかだ。
投資家はお金が入ってくる証拠を求めている。」

投資家、市場はAI関連投資の回収可能性・リターンを気にするようになっている。
ダモダラン教授は、かなり直接的な表現で、同分野で大きな後退が起こると予想している。

「みんながお金が入ってくるかを見始め、お金が入ってこない、3兆ドルの設備投資を正当化するのに不十分だ、と思った時、調整・整理が起こると予感している。
残念なことに、市場が認識するよりだいぶ遅れて会計上、設備投資の減損が行われるだろう。
それが起こりつつある。」