アスワス・ダモダラン ニューヨーク大学教授が、AIトレードの変容とAnthropicのIPOについて解説している。

「AIインフラが稼働するまでには数年がかかるため、事業モデルからの恩恵の実現において異なる企業群でタイミングの差異が生まれる。
AIサプライヤーがまず最初に売上・利益を上げ、次にAIビルダーが続き、AI製品・サービス企業は概して最後に利益を上げることになる。」

ダモダラン教授が自身のブログで、AI関連分野で起こりつつある変化について書いている。
教授は同分野を4つの企業群に分類した。

• AIサプライヤー：　チップ、電気機器、建設、電力、不動産など
• AIビルダー：　ハイパースケーラー、ネオクラウド
• AIプロダクト：　SpaceX、Anthropic、OpenAIなど
• AIカスタマー：　AIを用い価値創造を図るユーザー

AIが注目を浴び、投資家が急速に集まった時期、同分野のどの銘柄を買っても大きな利益が得られたとダモダラン教授は振り返った。
しかし、時間とともに市場は冷静になり、企業ごとの違いを見極めようとしている。
なんでも儲かった時期から、分類の間で利益の食い合いが起こる時期に変遷しつつあるのだという。
教授は、AIの発展段階においてどの分類さらには個別の企業のタイプによってどのような挙動が予想されるか物語を語っている。

とは言え、この分野は今でも大きな不確実性を抱えている。
ダモダラン教授は、現段階における投資家の採るべきスタンスを2つアドバイスしている。

• AI株ですでに儲かっている投資家：　調整局面ごとに少しずつ利益確定。
• 調整時に買いたい投資家：　底値を待つな。銘柄と価格を決め指値注文を出せ。

先週ダモダラン教授は、IPOを控えるAnthropicの評価額を計算、公表している。
当時報じられていた時価総額レンジ1.5-2.0兆ドルに対し価値評価1.475兆ドルとしていた。
その上で、同株式が過小評価、つまり価値評価よりも安くなるのは「ほぼ確実」と予想していた。

今回、ダモダラン教授は中間選挙の結果を受けて、評価額を下方修正している。
民主党勝利によりデータセンター建設が規制を受け鈍化すると見込まれるためだ。

• 投資必要額：　前回の売上3ドルに対し1ドルから売上2.5ドルに対し1ドルへ引き上げ
• 規制による利益率影響：　前回の5%から7.5%に引き上げ

この変更により評価額は前回の1.475兆ドルから1.25兆ドルに下方修正された。
IPOでは投資銀行が株式引き受け、つまり株価に対する保証を行い、巨大IPOでは保証にともなうリスクが莫大になる。
ダモダラン教授は、市場での噂どおり、IPO価格が大幅に引き下げられると見ている。
その一方で、反騰の可能性もあると書いている。

「…Anthropicの（IPO)株価が（時価総額にして）1.25兆ドル近くになり、おそらく（発行・売出株数が少なく）資金調達額が少なくなって、それが上場日の「急騰」とその後も続く興奮をもたらしても私は驚かない。」

前週に暗示していた調整・下落局面がIPO前に訪れつつあるとの感覚なのだろう。