インタビュー当時の2018年は難しい時期だった。
FRBは2015年末からとてもゆっくりと利上げを開始した。
インタビュー時も利上げは続いており、ちょうどその頃、市場が悲鳴を上げ始めた。
この利上げサイクルにおける最後の利上げは同年12月である。
皆が警戒心を持っていたという意味で、少し今と似ているところもあるかもしれない。

「投資家として成功するには、少なくとも生き残らなければならない。
良い時期に生き残るのは問題ではなく、悪い時期を生き残れなければならない。
平均的な時期に生き残るのでは不十分だ。」

マークス氏は、ワーストシナリオでも生き残れるだけのマージンを残すべきと説く。
生き残らなければ、その後に来る夢のような反騰の恩恵をあずかれない。
これを取り逃すことを同氏は「投資の大罪」と呼んでいる。

マークス氏は「二次的思考」やアウトパフォームの根本についても言及している。

投資家の仕事とは懐疑的であることだと私は認識している。
もしもすべての話を信じてしまうなら、明らかに二次的思考はできないし（他の人と）異なる考えを持てず（他の人より）良い結果を出せない。
私たちは一般的な説明を疑わないといけない。

うますぎる話を真に受けてはいけない。
マークス氏はここにパターンを見出している。

「楽観が過剰な時、懐疑の内容は『真実であるにはあまりに良すぎる』になる。
楽観があまりに不足だと、懐疑の内容は『いいや、真実であるにはあまりに悪すぎる』になる。」

後者が、市場サイクルの底で賢人が感じる感覚なのだろう。
マークス氏は同様のことを言い換えて説明している。

「素晴らしい状況では、みんな『リスクは友達だ。リスクを取るだけ儲かる。何も心配はない』という。
悪い時期には・・・『リスクはまた損する道だ。また市場で小金を儲けたいとは思わない。もう損したくない。とにかく放っておいてくれ』。
この姿勢が底を形成する。」

マークス氏はインタビュー当時、投資家に過度な楽観はないと見ていた。
一方で、落とし穴を1つ挙げてもいる。

投資家は強気の考えを持ってはいないのに、強気に行動している。

低金利に背中を押され、リスクカーブから外れた投資をしているとの見立てだった。
当時は実際の低金利、現在は将来の金利低下に背中を押されている。
今回はどうなるだろう。
マークス氏の教えにしたがうなら、何事も過信に気をつけろ、ということになる。